目前，關(guān)稅預期已在芝加哥商品交易所(CME)的美國銅價(jià)與倫敦金屬交易所(LME)的國際銅價(jià)之間的套利中體現。然而，隨著(zhù)金融套利引發(fā)實(shí)物市場(chǎng)資金流向的重新調整，市場(chǎng)格局可能發(fā)生變化。LME庫存的急劇減少表明這一趨勢已經(jīng)開(kāi)始。
LME銅合約是一種國際產(chǎn)品，交貨地點(diǎn)遍布三大洲，而CME銅合約僅限于美國國內交割點(diǎn)。這使得兩者之間的套利成為交易美國進(jìn)口關(guān)稅潛力的理想工具。當特朗普首次將銅列為關(guān)稅目標時(shí)，CME銅價(jià)相對于LME的溢價(jià)躍升至每噸1000美元以上。LME銅價(jià)略高于每噸9000美元，CME溢價(jià)意味著(zhù)市場(chǎng)預期對進(jìn)口銅征收10%的關(guān)稅。
在特朗普政府周二宣布對銅進(jìn)口依賴(lài)進(jìn)行國家安全調查后，CME 5月合約的溢價(jià)在過(guò)去24小時(shí)內從每噸500美元左右擴大至800美元以上。如果銅像鋼鐵和鋁一樣被征收25%的關(guān)稅，美國溢價(jià)還有進(jìn)一步上升的空間。
盡管CME銅價(jià)飆升，LME銅價(jià)卻變化不大，三個(gè)月期銅價(jià)繼續在每噸9500美元左右橫盤(pán)整理。市場(chǎng)對特朗普關(guān)稅政策可能影響全球貿易和增長(cháng)的擔憂(yōu)，尤其是對中國這一全球最大銅買(mǎi)家的影響，導致年初的漲勢停滯。
然而，市場(chǎng)表面平靜下暗藏波動(dòng)。2月14日，基準現貨與三個(gè)月期銅的價(jià)差從每噸100美元以上的溢價(jià)轉變?yōu)槊繃?50美元的現貨溢價(jià)，目前接近零水平。這一波動(dòng)反映了LME倉庫中實(shí)物庫存的清理。過(guò)去四天，近10萬(wàn)噸LME庫存銅被取消，準備運出。LME認股權證庫存從一周前的超過(guò)25.8萬(wàn)噸下降至16.1萬(wàn)噸。
顯然，趕在關(guān)稅實(shí)施前將銅運往美國具有經(jīng)濟意義。然而，實(shí)物套利比金融套利更為復雜。CME可交付品牌主要限于美國、加拿大和南美生產(chǎn)商，而LME庫存主要由中國和俄羅斯品牌組成，截至1月底占認股權證庫存的74%。由于美國已禁止進(jìn)口俄羅斯金屬，并對中國商品征收10%的關(guān)稅，直接運送LME庫存銅至美國并不現實(shí)。相反，南美貨物可能被重新安排路線(xiàn)，而LME金屬則用于填補供應鏈缺口。
美國商務(wù)部長(cháng)霍華德·盧特尼克有270天時(shí)間準備關(guān)于銅的232條款報告，但跡象表明這一進(jìn)程將加快。盧特尼克在周二的新聞發(fā)布會(huì )上表示：“現在是銅回歸的時(shí)候了。”盡管關(guān)稅不太可能逆轉銅加工能力向中國轉移的歷史趨勢，但大量銅可能正在運往美國的路上。問(wèn)題是這些銅的來(lái)源及其引發(fā)的市場(chǎng)動(dòng)蕩程度。
