美國主動(dòng)大規模拋儲
美國此次大規模拋儲，是在此前多次呼吁OPEC+增產(chǎn)失敗之后，美國主動(dòng)做出的選擇。目前美國打壓油價(jià)的措施主要有兩個(gè)，一個(gè)是拋儲，另一個(gè)是頁(yè)巖油增產(chǎn)。白宮預計今年美國原油產(chǎn)量會(huì )增加100萬(wàn)桶/日、明年增加70萬(wàn)桶/日。但是，由于現在有很多頁(yè)巖油、產(chǎn)商生產(chǎn)積極性不強，所以，增產(chǎn)可能集中出現在下半年。那么，在自身原油大規模增產(chǎn)之前的這段時(shí)間，拋儲就是美國用來(lái)打壓國際油價(jià)的過(guò)渡手段。拋儲量除美國自己的100萬(wàn)桶/日之外，盟國可能也加入拋儲的行動(dòng)中，所以，最終的拋儲量會(huì )超過(guò)100萬(wàn)桶/日。為了刺激頁(yè)巖油產(chǎn)商生產(chǎn)，美國政府還計劃通過(guò)要求石油公司為多年未使用的油井支付費用等手段，來(lái)調動(dòng)頁(yè)巖油產(chǎn)商的生產(chǎn)積極性。除此之外，從更長(cháng)遠的角度考慮，拜登政府會(huì )去鼓勵清潔能源的使用和過(guò)渡，并且會(huì )拿出一部分資金來(lái)幫助向清潔能源過(guò)渡。
根據美國政府口徑，將在未來(lái)6個(gè)月內每天從戰略石油儲備中釋放100萬(wàn)桶石油，總量達1.8億桶石油。目前美國有5.68億桶戰略?xún)?，每天?00萬(wàn)桶的話(huà)，可以連續拋568天。當然，不可能無(wú)限制拋儲，但是這件事說(shuō)明兩點(diǎn)：第一，從供應端來(lái)講，美國依然有能力通過(guò)戰略?xún)鋪?lái)平抑油價(jià);第二，當前的油價(jià)水平已經(jīng)損及消費國利益。但是這件事最終能產(chǎn)生多大影響，首先看拋儲時(shí)長(cháng)，其次看OPEC+會(huì )議結果。目前根據聲明來(lái)看，拋儲時(shí)長(cháng)是6個(gè)月，而3月31日OPEC+決定維持增產(chǎn)。美國拋儲這部分供應增量是很大的，再加上其間OPEC+逐步釋放的產(chǎn)量，原油平衡表預期會(huì )被迅速逆轉。
但同時(shí)對遠期而言，又面臨一個(gè)美國拋儲之后，要不要回補，何時(shí)回補的問(wèn)題。根據歷史經(jīng)驗，美國戰略?xún)涞膭?dòng)用基本是遵循“高拋低吸”的策略，即高價(jià)拋儲、低價(jià)回補。而3月31日白宮的聲明中表示，將在未來(lái)幾年回補。所以，美國戰略?xún)涞幕厥帐紫葧?huì )在低油價(jià)階段開(kāi)始，而且持續周期較長(cháng)?？傊?，美國此次拋儲對市場(chǎng)的影響與此前不同，此前是一次性?huà)亙?，但目前是連續且大規模拋儲，足以逆轉原油平衡表預期。因此，要留意原油市場(chǎng)下行壓力進(jìn)一步加大，盤(pán)面存在由此轉勢的可能。在這個(gè)過(guò)程中，還要留意突發(fā)政治事件的干擾，但基本面一旦轉向，突發(fā)事件的作用更多的是增加短線(xiàn)波動(dòng)。
在美國宣布大規模拋儲后，市場(chǎng)對美國拋儲能力存在爭議。全球石油貿易商托克集團認為，美國戰略?xún)涞慕桓赌芰κ?0萬(wàn)~50萬(wàn)桶/日，也有說(shuō)是70萬(wàn)桶/日。具體情況，可以用EIA周報中戰略?xún)涞闹芏葞齑媪縼?lái)倒推驗證。
OPEC+維持增產(chǎn)
3月31日OPEC+召開(kāi)會(huì )議，定下了5月的產(chǎn)量基調，決定5月增產(chǎn)43.2萬(wàn)桶/日，與以往每月40萬(wàn)桶/日相比多出了一個(gè)零頭。這個(gè)零頭是啟用新基線(xiàn)的那部分產(chǎn)量。去年7月OPEC+決定今年5月啟用新基線(xiàn)，新基線(xiàn)的啟用導致OPEC+產(chǎn)量增加163.2萬(wàn)桶/日。所以，OPEC+5月增產(chǎn)43.2萬(wàn)桶/日，則意味著(zhù)163.2萬(wàn)桶/日的新基線(xiàn)調整帶來(lái)的增量將被拆成4個(gè)月來(lái)完成。也就意味著(zhù)，之前OPEC+決定今年9月完全退出減產(chǎn)計劃，那么新基線(xiàn)這部分的增量分拆之后，時(shí)間則將進(jìn)一步推遲到2023年1月完全退出。
由此看來(lái)，OPEC+增產(chǎn)對原油價(jià)格的利空影響周期被延長(cháng)。而疊加美國拋儲，頁(yè)巖油復產(chǎn)及伊朗、委內瑞拉等國潛在的復產(chǎn)風(fēng)險，單從供應端來(lái)看，原油市場(chǎng)將承受較長(cháng)期的打壓。相反，對于今年全球原油需求，市場(chǎng)人士還是給出中性或偏空的預期。一方面，今年全球經(jīng)濟增速面臨減緩的風(fēng)險，則經(jīng)濟增長(cháng)帶來(lái)的內生需求增長(cháng)會(huì )放緩。另一方面，疫情的問(wèn)題短期無(wú)法根除，美聯(lián)儲加息也可能對未來(lái)全球經(jīng)濟和需求帶來(lái)額外的負面影響。所以，從定性的角度看，未來(lái)全球原油市場(chǎng)的供需變量將是“供增需減”的趨勢，也就意味著(zhù)原油的基本面還將是趨勢性轉空，國際油價(jià)可能由此開(kāi)啟估值的修復和回歸之路。
國際油價(jià)大方向向下回歸
原油基本面中性估值是70美元/桶左右，所以，原油平衡表由偏緊轉平衡甚至轉過(guò)剩的話(huà)，國際油價(jià)大方向會(huì )朝70美元/桶甚至偏下回歸。
總之，此前布倫特95~100美元/桶存在強支撐，但在國際局勢緩和的背景下，國際油價(jià)會(huì )形成收斂三角走勢。而在美國決定持續大規模拋儲之后，原油的供需基本面將出現松動(dòng)，意味著(zhù)國際油價(jià)的下方支撐會(huì )減弱甚至隨之下移，即國際油價(jià)可能形成震蕩向下的運行趨勢。在這個(gè)過(guò)程中，突發(fā)地緣事件可能帶來(lái)短線(xiàn)干擾。如果供應端或者地緣政治方面施加進(jìn)一步利空，則原油價(jià)格向下的節奏會(huì )加快。
