業(yè)內人士表示，從現階段來(lái)看，新能源汽車(chē)對傳統燃油車(chē)的替代還較為有限，對石油消費總量的影響相對較小。從中短周期來(lái)看，自身供需基本面仍將主導油價(jià)波動(dòng)節奏。在全球原油供應難以明顯增加、需求向好，加之夏季出行旺季到來(lái)的情況下，原油市場(chǎng)牛市格局不改。
“油然而升”
截至6月17日記者發(fā)稿時(shí)，布倫特原油期貨主力合約報74.31美元/桶，較2020年11月2日創(chuàng )下的低點(diǎn)35.74美元/桶已經(jīng)翻倍。
“去年11月以來(lái)，國際油價(jià)上漲主要是受三方面因素推動(dòng)：其一，貨幣寬松下全球經(jīng)濟持續復蘇，市場(chǎng)做多情緒高漲;其二，新冠疫苗接種率逐步提高后，全球疫情形勢整體向好，支持石油需求恢復;其三，在產(chǎn)油國控制供給以及原油需求修復下，原油供需平衡表持續改善。”方正中期期貨研究院原油首席分析師隋曉影對中國證券報記者表示。
除了全球經(jīng)濟復蘇主旋律下持續改善的石油需求預期因素之外，新紀元期貨能化分析師張偉偉認為，支撐此輪油價(jià)強勢的因素還包括OPEC+繼續執行減產(chǎn)協(xié)議、美國原油供應恢復緩慢。
去年12月初，OPEC+達成2021年逐步放松石油產(chǎn)能的協(xié)議，但每月產(chǎn)量調增幅度有限，且在2-4月沙特單邊額外減產(chǎn)100萬(wàn)桶/日，極大地穩定了原油市場(chǎng)供應。與此同時(shí)，受制于活躍鉆機數恢復有限，去年11月下旬以來(lái)，美國原油產(chǎn)量穩定在1100萬(wàn)桶/日，較去年3月峰值下降200萬(wàn)桶/日。
從大宗商品整體走勢來(lái)看，光大期貨行業(yè)分析師田由甲認為：“從去年開(kāi)始的本輪大宗商品價(jià)格上漲主要是受美元因素影響，充裕的美元流動(dòng)性推升了大宗商品需求。我們觀(guān)察到，全球貿易商品的貿易量復蘇起點(diǎn)是2020年6月，與之共振的是歐美PMI。進(jìn)入2021年后，新冠疫苗開(kāi)始廣泛接種，市場(chǎng)消費情況進(jìn)一步改善。美國今年的成品油庫存維持在歷史同期較低水平，而美國煉油廠(chǎng)的開(kāi)工率季節性回升到92%，說(shuō)明本輪的美油價(jià)格持續上漲是由下游需求推動(dòng)的。”
見(jiàn)異不思遷
正常情況下，作為替代品關(guān)系，隨著(zhù)新能源項目的普及，全世界對原油依賴(lài)將會(huì )下降，根據供求關(guān)系理論，需求量趨于下降的情況下，油價(jià)將步入下行階段。緣何在資本熱捧新能源之際，國際油價(jià)卻翻倍了?
以新能源汽車(chē)為例，新能源汽車(chē)的普及是一個(gè)將化石能源集中化利用的過(guò)程，也就是從每輛汽車(chē)消耗汽油轉移至發(fā)電廠(chǎng)集中燃燒的過(guò)程。“就現階段來(lái)說(shuō)，新能源汽車(chē)對傳統燃油車(chē)的替代還比較有限，對石油消費總量的影響相對較小，加之其他領(lǐng)域對于石油的消費仍維持增長(cháng)態(tài)勢，因此石油需求總量在未來(lái)幾年仍將維持增勢。”隋曉影介紹。
田由甲也表示，就目前來(lái)說(shuō)，全球發(fā)電使用的化石能源還是以煤為主。從此角度來(lái)看，新能源汽車(chē)的普及對原油需求及傳統煉油行業(yè)利潤將是較長(cháng)遠的利空因素。
或許，待新能源汽車(chē)占比逐步增大到一定程度時(shí)，石油消費總量才會(huì )見(jiàn)頂。隋曉影表示，長(cháng)期來(lái)看，新能源汽車(chē)的發(fā)展對傳統燃油車(chē)的替代是必然趨勢，燃油消費將因此受到打壓，未來(lái)也將出現石油消費峰值。
張偉偉也認為，從長(cháng)周期來(lái)看，新能源項目的大力發(fā)展勢必將搶占原油的需求市場(chǎng)份額，進(jìn)而對油價(jià)產(chǎn)生抑制作用。但就中短周期來(lái)看，自身供需基本面仍將主導油價(jià)波動(dòng)節奏。比如，2020年疫情危機發(fā)生時(shí)，油價(jià)一度跌至超低水平，但隨后隨著(zhù)OPEC+啟動(dòng)歷史性減產(chǎn)協(xié)議，油價(jià)恢復性反彈。
牛蹄不停
就基本面來(lái)看，張偉偉認為，油市去庫節奏有望加快，油價(jià)中長(cháng)期運行重心將趨于上移。一方面，全球原油供應難以明顯增加。OPEC+減產(chǎn)政策并無(wú)新變化，美國原油供應穩定。另一方面，全球原油需求向好。歐美疫情逐漸得到控制，各國陸續解禁，全球經(jīng)濟復蘇是主旋律，加之夏季出行旺季到來(lái)，市場(chǎng)對于燃料需求的預期持續向好。上周三大主流機構OPEC、EIA及IEA的月報也表達對下半年原油需求的樂(lè )觀(guān)展望。
在田由甲看來(lái)，本輪國際原油價(jià)格出現大幅回落的先決條件可能要從美元流動(dòng)性減弱開(kāi)始，進(jìn)而帶動(dòng)全球貿易以及成品油需求回落，再推動(dòng)煉廠(chǎng)開(kāi)工下降。而就目前來(lái)看，美聯(lián)儲資產(chǎn)沒(méi)有停止擴張的跡象，因此年內油價(jià)可能仍是中樞抬升的走勢。
但就短期而言，隋曉影表示，因前期累計漲幅較大，油價(jià)面臨調整需求。此外，美聯(lián)儲最新的議息聲明釋放“鷹”派信號，這將打擊市場(chǎng)做多情緒。
對于投資者而言，隋曉影建議，當前這個(gè)時(shí)間點(diǎn)可入場(chǎng)去做多原油相關(guān)的股票，由于能源相關(guān)的期貨以及基金等不具有較高的安全邊際，可以待調整后在相對低點(diǎn)繼續入場(chǎng)，對于持有原油期貨的多頭投資者而說(shuō)，可以通過(guò)買(mǎi)入看跌期權來(lái)做利潤保護。
田由甲表示，可關(guān)注民營(yíng)化工型煉廠(chǎng)企業(yè)，雖然短期受進(jìn)口原料征收消費稅影響股價(jià)有些下跌，但從長(cháng)期來(lái)看，行業(yè)利潤仍有增長(cháng)空間，后市有望帶動(dòng)估值回升。
