1-2月煤炭進(jìn)口下滑明顯，主因印尼1月煤炭出口禁令疊加國內外煤價(jià)倒掛抑制進(jìn)口。2022年1-2月，中國累計進(jìn)口煤炭3539.1萬(wàn)噸，同比下降13.95%，進(jìn)口煤總價(jià)373.9億元人民幣，同比增長(cháng)116.5%，進(jìn)口煤量減價(jià)升。一方面由于印尼1月實(shí)行煤炭出口禁令，印尼煤占我國進(jìn)口煤量約60%，影響較大;另一方面，從進(jìn)口噸煤均價(jià)看，1-2月煤炭進(jìn)口均價(jià)1056.5元/噸，同比大幅增長(cháng)151.6%，進(jìn)口煤均價(jià)高于秦皇島1-2月5500K動(dòng)力煤市場(chǎng)均價(jià)961元/噸，海外煤價(jià)大幅上漲導致國內外煤價(jià)倒掛抑制進(jìn)口需求。預計3月后，由于價(jià)格倒掛持續，進(jìn)口同比繼續下降。
印尼煤價(jià)快速上漲，進(jìn)口替代支撐國內煤炭需求。2022年以來(lái)，印尼煤價(jià)快速上漲，印尼政府連續兩月提高煤炭基準價(jià)，3月基準價(jià)203.69美元/噸，環(huán)比增加15.31美元/噸，根據3月基準價(jià)測算印尼煤到港價(jià)格約1515元/噸，高于秦皇島海運至廣州港市場(chǎng)煤價(jià)約1440元/噸。在中澳關(guān)系影響澳煤進(jìn)口、俄煤進(jìn)口受運力和結算限制情況下，印尼煤快速上漲與內貿煤倒掛，抑制進(jìn)口需求，轉向國內替代，尤其是原進(jìn)口煤量較大的南方沿海電廠(chǎng)紛紛轉向北方港購煤，進(jìn)一步提高國內煤需求。
俄烏沖突持續，預計全球煤價(jià)仍將上漲且維持強勢，支撐國內價(jià)格。隨著(zhù)俄烏沖突加劇，全球化石能源價(jià)格加速上漲，油價(jià)逼近120美元/桶，澳大利亞紐卡斯爾煤價(jià)達到近270美元/噸，突破2021年高點(diǎn)。近年來(lái)歐洲電源結構持續調整，燃機和煤電替代效益增強，天然氣價(jià)格上漲和供給不足下，德國、意大利等歐洲國家表示或將重啟煤電，替代效應將進(jìn)一步提升全球對于煤炭的需求。由于全球煤炭資本開(kāi)支長(cháng)期低位，化石能源全球供給曲線(xiàn)陡峭，預計全球煤價(jià)仍將上漲且維持強勢，進(jìn)一步支撐國內價(jià)格。
價(jià)值發(fā)現將成為2022年煤炭股投資主旋律，同時(shí)發(fā)掘三條阿爾法機會(huì )。1)政策調節下，價(jià)格大幅超預期上漲帶來(lái)的業(yè)績(jì)高彈性行情在2022年將很難出現，但可以明確行業(yè)盈利中樞將躍升一個(gè)臺階，測算板塊一季度利潤增長(cháng)約80%，價(jià)值發(fā)現將成為2022年煤炭股投資的主旋律。2)行業(yè)資本支出-現金流-財務(wù)-利潤-分紅”將出現可持續優(yōu)化，年報的高長(cháng)協(xié)、高盈利下的新分紅方案值得期待，部分企業(yè)轉型有望加速。
投資建議：1)全年主線(xiàn)：高股息、綠電轉型、成長(cháng)性煤化工，中國神華/平煤股份、靖遠煤電/電投能源、中國旭陽(yáng)集團/寶豐能源;2)坐擁海外煤礦資源：兗礦能源(亦為高股息);3)資源優(yōu)質(zhì)企業(yè)：蘭花科創(chuàng )、陜西煤業(yè)、淮北礦業(yè)、山西焦煤、潞安環(huán)能、中煤能源、山煤國際、盤(pán)江股份。
風(fēng)險提示：全球油氣價(jià)格超預期下跌;煤炭供給維持高位。
