在國內外前所未有的高光形勢下，光伏龍頭股為何在業(yè)績(jì)數據靚麗、估價(jià)節節升高后，突然逆流而下？
圖片來(lái)源：視覺(jué)中國
文 | 湯雨 趙榮美 王進(jìn)
在雄心勃勃的“雙碳”目標下，新能源行業(yè)如火如荼，其中，光伏行業(yè)將作為主力擔當，進(jìn)入長(cháng)達40年的發(fā)展“風(fēng)道”，全球性的光伏大戰已拉開(kāi)帷幕。
我們團隊估測，若中國電力消費按年3-4%增長(cháng)，至2060年，光伏發(fā)電量將占總發(fā)電量的60-70%，是現有光伏發(fā)電量的70倍以上。
各地方政府、各大國企紛紛表態(tài)“碳達峰”和“碳中和”的時(shí)間點(diǎn)，新能源基地全國開(kāi)花，意圖轉型新能源行業(yè)特別是光伏行業(yè)的大小企業(yè)集團如過(guò)江之鯽，場(chǎng)面蔚為壯觀(guān)。
在國內外前所未有的高光形勢下，光伏龍頭股為何在業(yè)績(jì)數據靚麗、估價(jià)節節升高后，突然逆流而下?
大盤(pán)向下波及?
近期光伏股令人驚悚，投資者惶惶然。
最著(zhù)名的龍頭股隆基股份(601012.SH)，從2021年2月18日的每股125.68元掉到3月25日的低點(diǎn)75.01元，降幅達40%;大致同期，通威股份(600438.SH)從最高點(diǎn)每股55.5元到低點(diǎn)29.34元，降幅達47%;陽(yáng)光電源(300274.SZ)從122.18元到56.13元，降幅達54%。光伏行業(yè)的其他股波動(dòng)表現類(lèi)似，降幅或大或小。
是否受大盤(pán)影響?大致同期，上證指數從3731.69掉到3328.31，降幅近11%;深證指數從16293.09到13252.24，降幅近19%;創(chuàng )業(yè)板指數從3476掉到2603.94，降幅略過(guò)25%。
比較而言，光伏龍頭股降幅遠超大盤(pán)，甚至超過(guò)大盤(pán)降幅的雙倍以上。
光伏龍頭企業(yè)股價(jià)與各板塊指數變化
顯然，光伏股受大盤(pán)趨勢影響，但不足以說(shuō)明，高光形勢下龍頭光伏股為何降幅更狠。
行業(yè)競爭加劇?
網(wǎng)上的主流觀(guān)點(diǎn)是光伏行業(yè)競爭加。行業(yè)內企業(yè)大規模無(wú)序擴張，從硅料、硅片、電池片、組件，到輔料如背板、支架、玻璃等，無(wú)不加大加快產(chǎn)能擴張計劃。行業(yè)外的企業(yè)，也開(kāi)啟了轉型光伏的步伐，未來(lái)必然會(huì )發(fā)生世界范圍內的光伏產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩。
按照全球能源轉型和氣候雄心計劃，以及中國“雙碳”目標的緊迫性，這些產(chǎn)能其實(shí)遠遠不夠?？紤]到全球光伏制造的主要產(chǎn)能在中國，光伏制造的核心技術(shù)和創(chuàng )新能力更多的集中于龍頭企業(yè)，這些企業(yè)不僅供應中國制造，而且需要供應全球，為全球能源轉型承擔責任。
事實(shí)上，光伏行業(yè)的這些擴張計劃并不激進(jìn)，相較于未來(lái)巨大的市場(chǎng)空間，產(chǎn)能擴張仍然游刃有余。近期市場(chǎng)證明，硅料產(chǎn)能不足已經(jīng)引起硅料價(jià)格普漲。
當然，考慮到技術(shù)進(jìn)步會(huì )攪動(dòng)行業(yè)生態(tài)，或影響少數龍頭企業(yè)，如顆粒硅、鈣鈦礦、異質(zhì)結等技術(shù)即將批量投產(chǎn)，或進(jìn)一步推動(dòng)轉換效率提高，制造成本降低，單位產(chǎn)品能耗及排放減少。
在近期股市的表現上，新技術(shù)的陸續投產(chǎn)，擁有顆粒硅、鈣鈦礦、異質(zhì)結等產(chǎn)能的企業(yè)股票也一樣隨了大流，并未異軍突起，一馬向上。
另外，就行業(yè)產(chǎn)能擴張而言，雖然跨界和轉型的企業(yè)不少，但就技術(shù)累積、人才團隊、品牌認同、市場(chǎng)占有等方面而言，新企業(yè)尚不占優(yōu)勢。在新一輪的光伏投資浪潮中，龍頭企業(yè)占據天時(shí)、地利、人和優(yōu)勢，技術(shù)和產(chǎn)能集中度或將更高。
行業(yè)產(chǎn)能擴張及引發(fā)的競爭加劇并不能削弱龍頭企業(yè)的競爭力，甚至還將強化其集中度，以此解釋光伏光伏龍頭股逆流而下比較牽強。
市場(chǎng)價(jià)格影響?
近期光伏上游市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)劇烈，并呈現上漲趨勢。如硅料價(jià)格上漲導致硅片、電池片和組件普漲;光伏玻璃產(chǎn)能不足，甚至曾一片難求，推高終端價(jià)格，并構成對平價(jià)上網(wǎng)的嚴重挑戰。
價(jià)格上漲的偶發(fā)性和持續性同時(shí)引發(fā)了大量的意外糾紛，業(yè)主、總包商、銷(xiāo)售商和開(kāi)發(fā)商等的法律糾紛破壞了和諧的光伏生態(tài)圈。
玻璃價(jià)格變化趨勢 數據來(lái)源：銀河證券
數據來(lái)源：PV InfoLink
一般而言，光伏龍頭企業(yè)是價(jià)格普漲的受益者。龍頭企業(yè)主要集中在制造業(yè)，下游電站投資從來(lái)就不是主業(yè)，擁有的電站也可以隨時(shí)出售變現。
例如，通威股份是全球最大的硅料生產(chǎn)商和供應商，硅料供不應求導致的持續性?xún)r(jià)格上漲，理應為最大的受益者;隆基股份作為全球最大的單晶硅片、電池片和組件的生產(chǎn)商和供應商，雖然硅料的采購價(jià)格稍高，但通過(guò)其技術(shù)、規模和成本優(yōu)勢，一方面可內部消化，另一方面可通過(guò)價(jià)格轉移給下游用戶(hù)。相比較中小同行，其優(yōu)勢明顯，利潤更高。
光伏行業(yè)技術(shù)迭代倍道兼進(jìn)，全球市場(chǎng)反復無(wú)常，政策出臺缺乏章法，龍頭企業(yè)各領(lǐng)風(fēng)騷三五年，行業(yè)習慣了“成王敗寇”幾年即換的城頭“大王旗”。
現今的龍頭企業(yè)雖已是行業(yè)的價(jià)格領(lǐng)導者，甚至是制定者，但沒(méi)有一家居功自傲、停滯不前，而是更加兢兢業(yè)業(yè)，苦練內功。
所以，上游價(jià)格普漲對光伏龍頭企業(yè)應是利好，更應推高股價(jià)。
征求意見(jiàn)甩鍋?
2月26日，國家能源局綜合司《關(guān)于2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電開(kāi)發(fā)建設有關(guān)事項的通知(征求意見(jiàn)稿)》的函下發(fā)征求建議，引起市場(chǎng)熱議和低評。雖不是正式文件，但已表明官方的態(tài)度和方向，基本思路不會(huì )大變，資本市場(chǎng)投資人將高光形勢下的光伏股逆流而下，正式“甩鍋”給國家能源局。
一是2021年國家有沒(méi)有風(fēng)電、光伏新裝規模和發(fā)電的具體指標?行業(yè)和資本市場(chǎng)需要明確的目標。
雖然，總體要求中明確，2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電發(fā)電量占全社會(huì )用電量的比重達到11%左右，但全社會(huì )用電量計劃是多少?“左”到哪里?能“右”到哪里?光伏新增裝機最低保證規模是多少?最低保證并網(wǎng)消納發(fā)電規模是多少?行業(yè)發(fā)展可以沒(méi)有上限，但需要明確的底限。
二是“簡(jiǎn)政放權”給地方能源主管機構，但地方能否承擔并網(wǎng)消納責任?
征求意見(jiàn)中明確，各省級能源主管部門(mén)，合理確定本地區2021年風(fēng)電、光伏發(fā)電項目年度新增并網(wǎng)規模和新增核準(備案)規模，認真組織做好項目開(kāi)發(fā)建設和儲備工作。
在各地電網(wǎng)可挖潛并網(wǎng)消納容量極其有限的情況下，增加容量空間決定于總公司的投資更新改造計劃。權力可以甩給地方，但并網(wǎng)消納的責任，地方能源主管部門(mén)可有抓手?
地方或聽(tīng)“網(wǎng)”由命，或積極攻關(guān)電網(wǎng)企業(yè)，或自己組織投資。若電網(wǎng)企業(yè)在某地投資有限，地方為履行“雙碳”目標，或迫不得已投資配電設施并跨域“自發(fā)自用”，但是這需要一系列法律和政策支持。
三是原有項目保障性并網(wǎng)消納沒(méi)有做好的地方，是否能改善?做得好的能否繼續保障?
早在2016年，國家發(fā)展改革委、國家能源局就發(fā)布了《關(guān)于做好風(fēng)電、光伏發(fā)電全額保障性收購管理工作的通知》(發(fā)改能源[2016]1150號)。實(shí)際上，納入保障性收購的部分項目并未保障性收購，棄風(fēng)棄光的電量也未有補償。
此次征求意見(jiàn)建議“納入保障性并網(wǎng)規模的項目，由各省級能源主管部門(mén)以項目上網(wǎng)電價(jià)或同一業(yè)主在運補貼項目減補金額等為標準開(kāi)展競爭性配置。優(yōu)先鼓勵保障性并網(wǎng)規模與減補金額相掛鉤，原則上各省應有不少于三分之一的保障性并網(wǎng)規模定向用于存在欠補的企業(yè)以減補獲得保障性并網(wǎng)資格。”
也就是說(shuō)，電站企業(yè)同意減少補貼才能獲得保障性并網(wǎng)資格，這與[2016]1150號文件有不一致之處，征求意見(jiàn)是否有意告訴大家“官方可以說(shuō)話(huà)不算數”。
四是 “電網(wǎng)企業(yè)積極做好并網(wǎng)消納工作”這一要求能否給出最低任務(wù)、指標和時(shí)間點(diǎn)?
征求意見(jiàn)中明確“電網(wǎng)企業(yè)及時(shí)向社會(huì )公布配電網(wǎng)可接入容量信息。” “要完善電網(wǎng)網(wǎng)架結構和調度交易機制，落實(shí)年度保障消納能力。”
這里的“電網(wǎng)企業(yè)”指總公司還是省級分公司甚至到區縣級公司?
“及時(shí)”是每年年初還是每個(gè)季度初?
“公布”在哪里?電網(wǎng)企業(yè)網(wǎng)站還是國家能源局網(wǎng)站?
“可接入容量”具體在哪里?到省級、區縣還是臺區?
“接入”機制中，能否有更多的競爭和選擇?是否能堅決去除廣泛滋生尋租的“三指定”，切實(shí)降低電站企業(yè)的“接入”成本?
“年度保障消納能力”最低規模是多少?各省市各區縣最低能分配多少規模?能否做出未來(lái)五年的詳細規劃和區域圖?如此“公布各省級區域并網(wǎng)消納情況及預測分析，”如果細化到縣區，才能真正“引導發(fā)電企業(yè)理性投資、有序建設。”
光伏大戰何在?
光伏行業(yè)是否存在“大戰”?
光伏行業(yè)主體眾多，只要各主體的目標不一致，就存在“大戰”。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈上游同行之間競爭激烈，大家你追我趕，都想在技術(shù)、管理、成本、銷(xiāo)售、規模等方面，開(kāi)疆辟土，擴大陣地，占據鰲頭，踩著(zhù)大批“尸骨”，爬上光伏城頭插上“大王旗”。
光伏下游電站投資者為爭取項目落地，一樣充分競爭。
光伏產(chǎn)業(yè)鏈上下游各主體，為交易、為價(jià)格、為利益，每時(shí)每刻上演各種各樣的“大戰”。
如果有利可圖，其他行業(yè)也會(huì )跨界或轉型，卷入“大戰”。
光伏行業(yè)還需要與傳統能源行業(yè)“大戰”，爭取比例、規模、發(fā)展權和利益。
政府則著(zhù)力于制定各種“大戰”規則。好的政府就是讓各式各樣的“大戰”更加公平一些，更加有趣一些，參與主體更多一些，規模越來(lái)越大些。不好的政府就是讓規則不公平，甚至拉偏架，讓大多數主體被打死，規模玩得越來(lái)越小，最后都變成壟斷體，一起享受壟斷利益。
國際市場(chǎng)上，“大戰”更加慘烈，各國政府都可能卷入并親自上場(chǎng)，參與圍剿他國及他國的競爭對手，“三十六計”各種博弈手段都會(huì )運用得淋漓盡致。
2021年春節剛過(guò)，高光形勢下的光伏龍頭股突然急轉直下，似乎“開(kāi)年不利”。在無(wú)法把控大盤(pán)趨勢、行業(yè)競爭和價(jià)格波動(dòng)的無(wú)奈下，行業(yè)和資本無(wú)疑更寄希望于更明確的指標和底線(xiàn)，更公平的規則，更透明更經(jīng)濟的并網(wǎng)消納保障和措施。
全球性光伏大戰正在上演，還將更加慘烈，更加如火如荼，也更加精彩絕倫。在國內市場(chǎng)拼搏出來(lái)的光伏企業(yè)，特別是龍頭企業(yè)，早已身經(jīng)百戰，九死一生。期待他們在全球大戰中勇敢向前，“大王旗”飄揚。
本文拋磚引玉，后續將有更多的光伏大戰與大家分享。
(本文作者單位為國合洲際能源咨詢(xún)院。該機構專(zhuān)注于石油、天然氣、電力、可再生能源、新能源、煤炭等能源相關(guān)行業(yè)的深度研究、評估和咨詢(xún)。)
