去年四季度，國際油價(jià)從四年高點(diǎn)一路下跌，歐佩克被迫時(shí)隔兩年再次推出減產(chǎn)令。時(shí)隔一年，形勢如同當時(shí)的翻版，貿易形勢和供需矛盾再次將油價(jià)逼到了懸崖邊上。
剛過(guò)去的三季度，布油累計下跌8.9%，美油累計下跌7.5%，均創(chuàng )下年內最差季度表現。隨著(zhù)沙特在也門(mén)實(shí)現部分?；?，中東地區局勢升級的威脅暫時(shí)解除。對于歐佩克而言，減產(chǎn)對油價(jià)的提振作用已經(jīng)微乎其微，而進(jìn)一步限制產(chǎn)量則會(huì )面臨市場(chǎng)份額被其他產(chǎn)油國搶占的風(fēng)險，在全球經(jīng)濟放緩的背景下，需求端低迷才是市場(chǎng)最大的威脅。
減產(chǎn)令效果消散，供需失衡暫難以解決
今年國際油價(jià)的走勢基本可以分為兩個(gè)階段：1-4月在歐佩克減產(chǎn)令以及美聯(lián)儲寬松貨幣政策的支持下，原油價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，最大區間漲幅超過(guò)40%；5月起，受困于全球經(jīng)濟放緩及美國原油庫存居高不下等因素，國際油價(jià)開(kāi)啟了連續調整的模式，并一度陷入技術(shù)性熊市泥潭，即使沙特石油設施遇襲一度引發(fā)脈沖行情，最終市場(chǎng)對供需失衡的擔憂(yōu)讓油價(jià)再次回到了原點(diǎn)。
如今各國經(jīng)濟復蘇依然步履維艱，對原油需求增長(cháng)預期造成打壓，經(jīng)合組織(OECD)、世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)已多次下調世界經(jīng)濟增長(cháng)預期，認為貿易緊張局勢已經(jīng)對各經(jīng)濟體復蘇造成拖累，而且將繼續威脅投資和增長(cháng)。
今年7月，石油輸出國組織歐佩克在維也納總部召開(kāi)了第176屆全體會(huì )議，對實(shí)施半年的減產(chǎn)令效果進(jìn)行了總結和評估，并決定將減產(chǎn)令延期至明年3月31日。然而這次未像去年那樣對油價(jià)形成有力支撐，隨著(zhù)全球性降息潮從新興經(jīng)濟體逐步向發(fā)達國家蔓延，需求端不景氣已愈發(fā)明顯。澳新銀行高級大宗商品策略師海因斯(Daniel Hynes)認為，投資者依然對未來(lái)經(jīng)濟前景的不確定性表達了擔憂(yōu)，對于歐佩克而言最重要的是穩定油價(jià)和市場(chǎng)預期。
行業(yè)前景如今并不樂(lè )觀(guān)。國際能源署(IEA)表示，今年上半年全球原油需求增速為52萬(wàn)桶/日，為2008年金融危機以來(lái)最低水平。IEA已將2019年和2020年全球增長(cháng)預測分別下調10萬(wàn)桶/日和5萬(wàn)桶/日，至110萬(wàn)桶/日及130萬(wàn)桶/日，較年初需求預估下調近30%。展望未來(lái)，石油需求增長(cháng)前景依然“脆弱”，向下修正比向上修正的可能性更大。
歐佩克也在9月月報中指出，產(chǎn)油國有必要繼續努力防止原油供應再度過(guò)剩，以避免不必要的波動(dòng)和可能再度陷入市場(chǎng)失衡。根據測算，如果歐佩克繼續以8月的速度生產(chǎn)，且其它因素保持不變，2020年的油市供應過(guò)剩將達到34萬(wàn)桶/日，高于此前報告中的預期。
中東危機短期難引爆，歐佩克減產(chǎn)陷兩難選擇
對于油價(jià)而言，地緣政治因素始終是不容忽視的風(fēng)險點(diǎn)?；魻柲酒澓{是目前能源貿易最重要的海上運輸路線(xiàn)之一，全球每天約20%的石油出口途經(jīng)此地，在阿曼灣船只遇襲及多起油輪扣押事件的大背景下，中東地區和霍爾木茲海峽已不再平靜。
三周前，沙特重要石油設施遇襲一度讓地區形勢急轉直下。數架無(wú)人機襲擊了沙特阿美位于布蓋格(Abqaiq)以及胡賴(lài)斯(Khurais)油田的石油加工設施，初步預估受影響的石油供應達到570萬(wàn)桶，約占沙特石油日產(chǎn)量的50%，相當于全球供應量的5%。受此影響，國際油價(jià)一度沖高超過(guò)15%，創(chuàng )近十年最大單日漲幅。
隨后沙特阿美一直在努力恢復產(chǎn)能，同時(shí)通過(guò)啟用庫存、擴大其他油田產(chǎn)量來(lái)確保正常供應，目前已經(jīng)基本恢復產(chǎn)能。按照沙特能源部長(cháng)阿卜杜勒阿齊茲(Abdulaziz bin Salman)的表述，該國原油產(chǎn)量11月底有望進(jìn)一步上升至1200萬(wàn)桶/日。
如今海灣地區局勢暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)一步升級的危險。一方面，沙特已采取行動(dòng)在也門(mén)實(shí)行部分?；?，以回應此前胡塞武裝在襲擊沙特石油設施之后單方面?；鸬臎Q定，這場(chǎng)持續四年的戰爭出現了緩和的跡象。另一方面，隨著(zhù)美國總統特朗普解雇前國家安全事務(wù)助理博爾頓，此前針對中東問(wèn)題的強硬立場(chǎng)有望轉向，為各方未來(lái)談判留下了空間。
野村證券宏觀(guān)分析師邦尼(Sam Bonney)認為，原油市場(chǎng)正在恢復正常狀態(tài)，隨著(zhù)地緣政治因素逐漸淡化，經(jīng)濟形勢和供需關(guān)系將成為影響油價(jià)的主要因素。他預計全球經(jīng)濟增速將會(huì )在未來(lái)幾個(gè)月繼續放緩，進(jìn)而遏制了石油消費增速，年底布倫特原油價(jià)格目標為60美元/桶，WTI原油價(jià)格目標為56美元/桶，不排除短期內再次回測年內低點(diǎn)的可能。
按照日程安排，歐佩克第177屆全體會(huì )議將于12月5日在維也納總部召開(kāi)，屆時(shí)歐佩克各國油長(cháng)們將根據下半年油市供需情況，對下一步行動(dòng)再作調整?；ㄆ熘赋?，地緣政治因素對油價(jià)的影響是短期的，未來(lái)市場(chǎng)的變化依然取決于全球經(jīng)濟復蘇步伐和供需面的變動(dòng)趨勢。而明年供大于求的基本面已經(jīng)成為了共識，這可能迫使歐佩克未來(lái)考慮進(jìn)一步減產(chǎn)。
然而減產(chǎn)也讓歐佩克面臨著(zhù)市場(chǎng)份額被競爭對手侵蝕的風(fēng)險。行業(yè)數據顯示，非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)能增速穩步提升，其中美國今年原油產(chǎn)量峰值已經(jīng)達到1250萬(wàn)桶/日，隨著(zhù)頁(yè)巖油技術(shù)升級及產(chǎn)地管道鋪設進(jìn)度提升，美國原油產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升至1350萬(wàn)桶/日，此外巴西、挪威北海等地的新增產(chǎn)能也正在影響全球能源供應版圖，不久之后歐佩克占全球原油產(chǎn)量份額可能自1991年來(lái)首次降至30%以下。
牛津能源研究所所長(cháng)法圖赫(Bassam Fattouh)指出，未來(lái)歐佩克將面臨繼續減產(chǎn)還是接受更低油價(jià)的艱難抉擇。如果堅持減產(chǎn)，其市場(chǎng)份額很可能將繼續萎縮，如果加入市場(chǎng)份額爭奪，則油價(jià)可能因為供需失衡出現斷崖式下跌，正如2014年下半年那樣。
剛過(guò)去的三季度，布油累計下跌8.9%，美油累計下跌7.5%，均創(chuàng )下年內最差季度表現。隨著(zhù)沙特在也門(mén)實(shí)現部分?；?，中東地區局勢升級的威脅暫時(shí)解除。對于歐佩克而言，減產(chǎn)對油價(jià)的提振作用已經(jīng)微乎其微，而進(jìn)一步限制產(chǎn)量則會(huì )面臨市場(chǎng)份額被其他產(chǎn)油國搶占的風(fēng)險，在全球經(jīng)濟放緩的背景下，需求端低迷才是市場(chǎng)最大的威脅。
減產(chǎn)令效果消散，供需失衡暫難以解決
今年國際油價(jià)的走勢基本可以分為兩個(gè)階段：1-4月在歐佩克減產(chǎn)令以及美聯(lián)儲寬松貨幣政策的支持下，原油價(jià)格一路高歌猛進(jìn)，最大區間漲幅超過(guò)40%；5月起，受困于全球經(jīng)濟放緩及美國原油庫存居高不下等因素，國際油價(jià)開(kāi)啟了連續調整的模式，并一度陷入技術(shù)性熊市泥潭，即使沙特石油設施遇襲一度引發(fā)脈沖行情，最終市場(chǎng)對供需失衡的擔憂(yōu)讓油價(jià)再次回到了原點(diǎn)。
如今各國經(jīng)濟復蘇依然步履維艱，對原油需求增長(cháng)預期造成打壓，經(jīng)合組織(OECD)、世界銀行和國際貨幣基金組織(IMF)已多次下調世界經(jīng)濟增長(cháng)預期，認為貿易緊張局勢已經(jīng)對各經(jīng)濟體復蘇造成拖累，而且將繼續威脅投資和增長(cháng)。
今年7月，石油輸出國組織歐佩克在維也納總部召開(kāi)了第176屆全體會(huì )議，對實(shí)施半年的減產(chǎn)令效果進(jìn)行了總結和評估，并決定將減產(chǎn)令延期至明年3月31日。然而這次未像去年那樣對油價(jià)形成有力支撐，隨著(zhù)全球性降息潮從新興經(jīng)濟體逐步向發(fā)達國家蔓延，需求端不景氣已愈發(fā)明顯。澳新銀行高級大宗商品策略師海因斯(Daniel Hynes)認為，投資者依然對未來(lái)經(jīng)濟前景的不確定性表達了擔憂(yōu)，對于歐佩克而言最重要的是穩定油價(jià)和市場(chǎng)預期。
行業(yè)前景如今并不樂(lè )觀(guān)。國際能源署(IEA)表示，今年上半年全球原油需求增速為52萬(wàn)桶/日，為2008年金融危機以來(lái)最低水平。IEA已將2019年和2020年全球增長(cháng)預測分別下調10萬(wàn)桶/日和5萬(wàn)桶/日，至110萬(wàn)桶/日及130萬(wàn)桶/日，較年初需求預估下調近30%。展望未來(lái)，石油需求增長(cháng)前景依然“脆弱”，向下修正比向上修正的可能性更大。
歐佩克也在9月月報中指出，產(chǎn)油國有必要繼續努力防止原油供應再度過(guò)剩，以避免不必要的波動(dòng)和可能再度陷入市場(chǎng)失衡。根據測算，如果歐佩克繼續以8月的速度生產(chǎn)，且其它因素保持不變，2020年的油市供應過(guò)剩將達到34萬(wàn)桶/日，高于此前報告中的預期。
中東危機短期難引爆，歐佩克減產(chǎn)陷兩難選擇
對于油價(jià)而言，地緣政治因素始終是不容忽視的風(fēng)險點(diǎn)?；魻柲酒澓{是目前能源貿易最重要的海上運輸路線(xiàn)之一，全球每天約20%的石油出口途經(jīng)此地，在阿曼灣船只遇襲及多起油輪扣押事件的大背景下，中東地區和霍爾木茲海峽已不再平靜。
三周前，沙特重要石油設施遇襲一度讓地區形勢急轉直下。數架無(wú)人機襲擊了沙特阿美位于布蓋格(Abqaiq)以及胡賴(lài)斯(Khurais)油田的石油加工設施，初步預估受影響的石油供應達到570萬(wàn)桶，約占沙特石油日產(chǎn)量的50%，相當于全球供應量的5%。受此影響，國際油價(jià)一度沖高超過(guò)15%，創(chuàng )近十年最大單日漲幅。
隨后沙特阿美一直在努力恢復產(chǎn)能，同時(shí)通過(guò)啟用庫存、擴大其他油田產(chǎn)量來(lái)確保正常供應，目前已經(jīng)基本恢復產(chǎn)能。按照沙特能源部長(cháng)阿卜杜勒阿齊茲(Abdulaziz bin Salman)的表述，該國原油產(chǎn)量11月底有望進(jìn)一步上升至1200萬(wàn)桶/日。
如今海灣地區局勢暫時(shí)沒(méi)有進(jìn)一步升級的危險。一方面，沙特已采取行動(dòng)在也門(mén)實(shí)行部分?；?，以回應此前胡塞武裝在襲擊沙特石油設施之后單方面?；鸬臎Q定，這場(chǎng)持續四年的戰爭出現了緩和的跡象。另一方面，隨著(zhù)美國總統特朗普解雇前國家安全事務(wù)助理博爾頓，此前針對中東問(wèn)題的強硬立場(chǎng)有望轉向，為各方未來(lái)談判留下了空間。
野村證券宏觀(guān)分析師邦尼(Sam Bonney)認為，原油市場(chǎng)正在恢復正常狀態(tài)，隨著(zhù)地緣政治因素逐漸淡化，經(jīng)濟形勢和供需關(guān)系將成為影響油價(jià)的主要因素。他預計全球經(jīng)濟增速將會(huì )在未來(lái)幾個(gè)月繼續放緩，進(jìn)而遏制了石油消費增速，年底布倫特原油價(jià)格目標為60美元/桶，WTI原油價(jià)格目標為56美元/桶，不排除短期內再次回測年內低點(diǎn)的可能。
按照日程安排，歐佩克第177屆全體會(huì )議將于12月5日在維也納總部召開(kāi)，屆時(shí)歐佩克各國油長(cháng)們將根據下半年油市供需情況，對下一步行動(dòng)再作調整?；ㄆ熘赋?，地緣政治因素對油價(jià)的影響是短期的，未來(lái)市場(chǎng)的變化依然取決于全球經(jīng)濟復蘇步伐和供需面的變動(dòng)趨勢。而明年供大于求的基本面已經(jīng)成為了共識，這可能迫使歐佩克未來(lái)考慮進(jìn)一步減產(chǎn)。
然而減產(chǎn)也讓歐佩克面臨著(zhù)市場(chǎng)份額被競爭對手侵蝕的風(fēng)險。行業(yè)數據顯示，非歐佩克產(chǎn)油國產(chǎn)能增速穩步提升，其中美國今年原油產(chǎn)量峰值已經(jīng)達到1250萬(wàn)桶/日，隨著(zhù)頁(yè)巖油技術(shù)升級及產(chǎn)地管道鋪設進(jìn)度提升，美國原油產(chǎn)能有望進(jìn)一步提升至1350萬(wàn)桶/日，此外巴西、挪威北海等地的新增產(chǎn)能也正在影響全球能源供應版圖，不久之后歐佩克占全球原油產(chǎn)量份額可能自1991年來(lái)首次降至30%以下。
牛津能源研究所所長(cháng)法圖赫(Bassam Fattouh)指出，未來(lái)歐佩克將面臨繼續減產(chǎn)還是接受更低油價(jià)的艱難抉擇。如果堅持減產(chǎn)，其市場(chǎng)份額很可能將繼續萎縮，如果加入市場(chǎng)份額爭奪，則油價(jià)可能因為供需失衡出現斷崖式下跌，正如2014年下半年那樣。
