2017年，新能源行業(yè)里最火熱的是光伏，行業(yè)企業(yè)業(yè)績(jì)靚麗、利潤高企，一派繁榮之象，然而，高利潤帶來(lái)的是行業(yè)無(wú)序擴張，短時(shí)間內，行業(yè)就經(jīng)歷了從體量較小到激增的劇烈轉變，行業(yè)企業(yè)間競爭加劇，市場(chǎng)屢屢報出低價(jià)。埋在繁榮背后的隱憂(yōu)忽明忽暗。更高的轉換效率，更低的度電成本不再只是光伏制造端技術(shù)進(jìn)步的驅動(dòng)力，更是企業(yè)生存下去迫切需要解決的現實(shí)問(wèn)題。“光伏市場(chǎng)會(huì )朝著(zhù)高效、高技術(shù)品質(zhì)產(chǎn)品差異化發(fā)展。中國市場(chǎng)對于高效特別青睞，這跟全球市場(chǎng)不太一樣。能做出高效產(chǎn)品的生產(chǎn)線(xiàn)，今年下半年會(huì )有比較好的穩定收益。”阿特斯陽(yáng)光電力集團董事長(cháng)、總裁兼首席執行官瞿曉鏵在接受記者采訪(fǎng)時(shí)表示。光伏領(lǐng)域，相對于其他材料而言，光伏組件在電站系統中占比超過(guò)50%，是降本增效的關(guān)鍵環(huán)節，因此，在市場(chǎng)景氣度下滑周期之下，相關(guān)企業(yè)誰(shuí)能快速推出更高效技術(shù)產(chǎn)品且價(jià)格更低，誰(shuí)的經(jīng)營(yíng)狀況更穩健，誰(shuí)就在這場(chǎng)市場(chǎng)資源爭奪戰中占據先機。市場(chǎng)不斷釋放洗牌加速、競爭日趨激烈的信號。主流組件企業(yè)的經(jīng)營(yíng)與生存狀況如何?實(shí)際盈利能力與規避風(fēng)險能力究竟如何?企業(yè)出現增收不增。
2015~2018 H1各主流組件營(yíng)業(yè)收入情況
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)毛利率情況
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)銷(xiāo)售凈利率情況
雖然這些企業(yè)的2017年營(yíng)業(yè)收入相比2016年增長(cháng)不一，但都處于增長(cháng)狀態(tài)，且增長(cháng)率較高;企業(yè)相關(guān)業(yè)務(wù)的毛利率相對來(lái)說(shuō)都比較高，普遍超過(guò)11%，隆基股份超過(guò)30%，阿特斯也達到18.81%;然而，在這些增長(cháng)的背后卻是企業(yè)凈利潤的普遍下滑，韓華新能源下浮程度最大，出現負值，阿特斯略有提升，只有隆基股份上升幅度最大，2017年銷(xiāo)售凈利率為21.69%，同比增幅達61.2%;企業(yè)2017年的每股收益相比2016年大幅下滑，僅阿特斯小幅上漲，隆基股份翻倍增長(cháng)，2018年第二季度，各企業(yè)的每股收益也基本是接著(zhù)下降。顯然，這些企業(yè)雖然通過(guò)擴大產(chǎn)能規模提升了營(yíng)業(yè)收入，但卻犧牲了企業(yè)的凈利潤。對比晶科、阿特斯、韓華等光伏制造巨頭近三年的銷(xiāo)售凈利率，不難發(fā)現在全球化發(fā)展情形下，競爭環(huán)境加劇，各家企業(yè)的盈利能力均不同程度有所減弱，阿特斯、韓華、晶科三家的凈利率基本低于5%，東方日升盈利能力相對較其他幾家企業(yè)較好，保持在5%-10%之間。隨著(zhù)單晶市場(chǎng)份額的日益擴大，隆基作為全球最大的單晶硅產(chǎn)品制造商，凈利率由2015年不到10%上升至超過(guò)20%，顯示了其強大的穩步盈利能力和成本管控能力。企業(yè)只有在良好的盈利支持下，才能在研發(fā)、技術(shù)上持續投入，保持技術(shù)領(lǐng)先，給全球客戶(hù)提供最具性?xún)r(jià)比的產(chǎn)品，進(jìn)而推動(dòng)降本增效，普及平價(jià)上網(wǎng)。綜上來(lái)看，隆基股份保持著(zhù)的高毛利率意味著(zhù)該公司的產(chǎn)品或服務(wù)具有很強的競爭優(yōu)勢，其替代品較少或替代的代價(jià)很高。而對于晶科能源、韓華新能源等毛利率逐漸走低的企業(yè)來(lái)說(shuō)，其企業(yè)產(chǎn)品或服務(wù)存在著(zhù)大量替代品且替代的代價(jià)很低。產(chǎn)品價(jià)格上的微小變動(dòng)，都可能使客戶(hù)放棄購買(mǎi)。
2015~2018 H1各主流組件企業(yè)每股收益情況
企業(yè)負債普遍居高企業(yè)經(jīng)營(yíng)情況相對變差的同時(shí)，資產(chǎn)負債率也開(kāi)始增加。2017年企業(yè)資產(chǎn)負債率相比2016，雖然，阿特斯、東方日升等企業(yè)有小幅減少，但整體處于偏高狀態(tài)。企業(yè)的負債以流動(dòng)負債為主，基本都在60%以上，甚至達到80%以上。流動(dòng)負債為主的負債結構必然導致企業(yè)的短期償債壓力增加。綜合近3年6家主流組件企業(yè)情況來(lái)看，隆基股份的償債能力依然是最強的。在資產(chǎn)負債率較高的情況下，如果金融機構給予幫助，光伏企業(yè)清掉一些貸款，運營(yíng)壓力便能減小。但是在市場(chǎng)越艱難的情況下，越難得到金融機構的支持。對比2015年以來(lái)各家光伏企業(yè)的負債情況可以發(fā)現，僅有隆基股份的資產(chǎn)負債率最低，一直保持在50%左右，處于行業(yè)領(lǐng)先水平。
2015~2018 H2各主流組件企業(yè)資產(chǎn)負債率情況
凈資產(chǎn)收益率下滑明顯2015~2018 Q2各主流組件企業(yè)凈資產(chǎn)收益率情況
分析6家主流組件企業(yè)2015年以來(lái)的凈資產(chǎn)收益率發(fā)現， 2015年，企業(yè)凈資產(chǎn)收益率整體表現不俗，說(shuō)明投資帶來(lái)的收益可觀(guān)。2016年，除阿特斯之外，晶科能源、隆基股份、東方日升、韓華新能源4家企業(yè)的凈資產(chǎn)收益率均實(shí)現同比增長(cháng)，其中韓華新能源增長(cháng)幅度最大，為122%。但是隨著(zhù)企業(yè)規模的不斷擴大、凈資產(chǎn)的不斷增加，進(jìn)入2017年以后，除隆基股份繼續保持上升態(tài)勢之外，其他企業(yè)凈資產(chǎn)收益率雖有小幅上升，但整體下滑趨勢明顯。2017年，晶科能源、韓華新能源凈資產(chǎn)收益率已經(jīng)跌破3%，其中，韓華新能源甚至已經(jīng)跌為負值。
