凈利潤增速遠超營(yíng)收，現金流充裕
2025年第一季度，寧德時(shí)代以一份亮眼的財報再次鞏固了其全球動(dòng)力電池行業(yè)的領(lǐng)軍地位。當季公司實(shí)現營(yíng)業(yè)收入847.05億元，同比增長(cháng)6.18%，這一增速看似溫和，卻暗含結構性突破——在新能源汽車(chē)市場(chǎng)競爭加劇、行業(yè)增速整體放緩的背景下，寧德時(shí)代通過(guò)產(chǎn)品結構優(yōu)化和全球化布局，成功實(shí)現了營(yíng)收的逆勢增長(cháng)。更為關(guān)鍵的是，歸屬于上市公司股東的凈利潤達139.63億元，同比激增32.85%，遠超營(yíng)收增速的利潤表現，揭示出這家動(dòng)力電池巨頭正在經(jīng)歷從規模擴張到價(jià)值深挖的戰略轉型。
深入剖析利潤結構，會(huì )發(fā)現寧德時(shí)代的盈利質(zhì)量提升具有多重支撐。綜合毛利率提升至24.4%，實(shí)現同比、環(huán)比雙增長(cháng)。
這背后是技術(shù)紅利與商業(yè)策略的協(xié)同效應：高鎳三元電池、磷酸鐵鋰電池等高端產(chǎn)品在乘用車(chē)市場(chǎng)的滲透率持續提升，而儲能系統業(yè)務(wù)占總營(yíng)收比重逐漸走高，該板塊成為寧德時(shí)代重要利潤引擎。
值得關(guān)注的是財務(wù)費用同比劇降831.10%的異常數據，這主要得益于公司對匯率風(fēng)險的前瞻性管理。隨著(zhù)寧德時(shí)代海外營(yíng)收占比突破35%，其通過(guò)外匯套期保值、多幣種結算體系建立的匯率防火墻，在美元兌人民幣匯率波動(dòng)中成功實(shí)現匯兌收益，這種財務(wù)運作能力已超越傳統制造業(yè)企業(yè)范疇。
現金流數據更是勾勒出寧德時(shí)代強大的內生造血能力。經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現金流量?jì)纛~達328.68億元，同比增長(cháng)15.91%，相當于每天創(chuàng )造3.65億元凈現金流入。這種充沛的現金流不僅支撐著(zhù)高達2863億元的現金儲備，為公司研發(fā)投入和戰略擴張提供了充足彈藥。
技術(shù)研發(fā)與市場(chǎng)擴張，全球競爭力鞏固
面對動(dòng)力電池行業(yè)愈演愈烈的價(jià)格競爭，寧德時(shí)代選擇以高強度的研發(fā)投入構筑技術(shù)護城河。2025年第一季度，公司研發(fā)支出達48.14億元，同比增長(cháng)10.92%，這一數字幾乎相當于部分二線(xiàn)電池企業(yè)全年研發(fā)預算的總和。
技術(shù)優(yōu)勢直接轉化為市場(chǎng)話(huà)語(yǔ)權。根據SNE Research數據，2025年前兩個(gè)月寧德時(shí)代動(dòng)力電池全球市占率達38%，其中歐洲市場(chǎng)以43%的占有率形成絕對優(yōu)勢，較第二名高出13個(gè)百分點(diǎn)。這一成績(jì)得益于其與歐洲車(chē)企的深度綁定：通過(guò)德國圖林根工廠(chǎng)等本土化產(chǎn)能布局，寧德時(shí)代已實(shí)現對寶馬、大眾等主流車(chē)企的供應鏈滲透，同時(shí)通過(guò)“技術(shù)授權+服務(wù)費”模式，將合作范圍從電池供應擴展至技術(shù)生態(tài)共建。
與此同時(shí)，寧德時(shí)代正在構建超越單一產(chǎn)品的能源生態(tài)。與中國石化簽署的換電站合作協(xié)議，計劃2025年建設不少于500座換電站，長(cháng)期目標擴展至10000座，這一布局將傳統能源巨頭的加油站網(wǎng)絡(luò )與新能源補能需求結合，形成“油電互補”的基礎設施網(wǎng)絡(luò )。而與蔚來(lái)合作的“雙網(wǎng)并行”模式，則試圖打破換電標準壁壘：蔚來(lái)螢火蟲(chóng)品牌新車(chē)型將兼容寧德時(shí)代巧克力換電標準，同時(shí)雙方網(wǎng)絡(luò )在物理層獨立運營(yíng)、數據層互通，這種“競合關(guān)系”的創(chuàng )新處理，為跨品牌電池兼容提供了可能性。
技術(shù)迭代與全球化博弈
4月10日，港交所上市委員會(huì )對寧德時(shí)代H股發(fā)行申請的審議通過(guò)，意味著(zhù)這家中國電池巨頭距離登陸國際資本市場(chǎng)僅一步之遙。自2月11日遞交申請以來(lái)，這一進(jìn)程僅用59天便完成關(guān)鍵節點(diǎn)，創(chuàng )下中概股赴港上市速度的新紀錄。
募集資金將重點(diǎn)投向總投資額達49億歐元的匈牙利工廠(chǎng)項目，該項目一期、二期建成后將成為歐洲最大的電池生產(chǎn)基地之一，與德國圖林根工廠(chǎng)、西班牙Stellantis合資工廠(chǎng)形成三角布局，直接覆蓋大眾、寶馬、奔馳等歐洲車(chē)企的供應鏈需求。
然而，地緣政治的陰影始終揮之不去：歐盟《新電池法案》對碳足跡的嚴苛要求、美國《通脹削減法案》的本地化生產(chǎn)補貼壁壘，以及東南亞國家針對外資企業(yè)的股權限制政策，都在考驗著(zhù)寧德時(shí)代的國際化策略靈活性。為此，公司選擇以技術(shù)輸出替代單純產(chǎn)能擴張——例如向福特授權LFP電池技術(shù)，既規避了美方政策限制，又通過(guò)專(zhuān)利授權實(shí)現輕資產(chǎn)收益。
站在2025年第二季度的起點(diǎn)，寧德時(shí)代正面臨前所未有的機遇與挑戰。技術(shù)優(yōu)勢的貨幣化、地緣政治的復雜化、供應鏈安全的全局化，構成了其全球化博弈的三重命題。而一季度財報中2863億元的現金儲備，以及H股上市后即將注入的百億級資金，為其提供了充足的戰略騰挪空間。當行業(yè)從“產(chǎn)能競賽”轉向“生態(tài)競爭”，這家電池巨頭能否將技術(shù)紅利轉化為持續的市場(chǎng)統治力，或許將決定全球新能源汽車(chē)產(chǎn)業(yè)未來(lái)五年的權力格局。
