1月，國內煉焦煤市場(chǎng)呈現穩中偏弱走勢。分煤種價(jià)格來(lái)看，1月初，安澤低硫主焦精煤、靈石中硫肥精煤、濟寧氣精煤以及甘其毛都口岸蒙古國5號焦原煤每噸價(jià)格分別在1400元、1330元、1100元和900元。多數煤種價(jià)格每噸小幅回落20元至100不等，僅個(gè)別超跌煤種價(jià)格小幅反彈。1月31日，以上各煤種每噸價(jià)格分別為1400元、1230元、1100元和920元。
與此同時(shí)，海外煉焦煤市場(chǎng)震蕩下跌。1月初，海運澳大利亞一線(xiàn)主焦煤、非澳一線(xiàn)主焦煤和二線(xiàn)主焦煤每噸到岸價(jià)分別為210.6美元、196美元和166.5美元。國際個(gè)別主流鋼廠(chǎng)在轉售長(cháng)協(xié)資源的過(guò)程中不斷降低報價(jià)，進(jìn)而推動(dòng)指數價(jià)格不斷走低。1月31日，以上各煤種每噸價(jià)格分別為196.4美元、187美元和159美元。中長(cháng)期來(lái)看，因印度政府宣稱(chēng)2025年上半年禁止進(jìn)口冶金焦。對于印度市場(chǎng)而言，需要增加煉焦煤進(jìn)口量以滿(mǎn)足終端需求，相應也會(huì )支撐海外煉焦煤市場(chǎng)。
1月煉焦煤市場(chǎng)延續弱勢的因素主要有以下三個(gè)方面：
一是元旦后煤礦產(chǎn)量快速回升，1月中旬前產(chǎn)量恢復至相對高位水平。對比需求，供給依舊延續寬松局面。機構統計數據顯示，1月上旬，煉焦煤礦產(chǎn)能利用率較去年12月底回升約3.3%，同比偏高約3.8%。1月下旬，隨著(zhù)春節臨近，煤礦放假陸續啟動(dòng)。據調研，國有煤礦放假1天至3天，民營(yíng)煤礦放假5天至40天不等。相比2024年，煤礦放假時(shí)間縮短，尤其是部分國有煤礦、央企煤礦，從原來(lái)的放假2天至3天縮短至不放假，或者僅放假1天。
二是1月正值鋼材需求淡季，貿易商冬儲意愿低，鋼廠(chǎng)不斷通過(guò)壓低產(chǎn)量平衡供需。與此同時(shí)，鋼價(jià)下跌，鋼廠(chǎng)利潤不斷被壓縮，鋼廠(chǎng)有意打壓原料價(jià)。受此影響，鋼廠(chǎng)采購焦炭?jì)r(jià)格繼續下跌，分別于1月8日、1月20日、2月10日實(shí)行降價(jià)，每噸累計降幅150元至165元。自2024年10月底以來(lái)，連續經(jīng)歷8輪降價(jià)，每噸累計降幅400元至440元。
三是社會(huì )庫存不斷增加。累庫壓力主要在上游端(煤礦、口岸、港口、貿易商等)，尤其是進(jìn)口煤方面。往年11月至12月是下游用戶(hù)冬儲補庫時(shí)期，2024年由于煉焦煤整體供應寬松，下游不僅補庫節奏慢，而且補庫力度小，導致上游端庫存難以完全消化。此外，無(wú)論在港口還是口岸，進(jìn)口煤整體庫存繼續維持高位。在下游需求有限的情況下，進(jìn)口煤只能通過(guò)降價(jià)來(lái)緩解庫存壓力。
2月的煉焦煤市場(chǎng)走勢，需要從以下幾個(gè)方面分析。
從國內供應方面來(lái)看，2月，煤礦產(chǎn)量將逐步恢復正常，中下旬有望恢復至高位。一方面，統計數據顯示，今年煤礦放假天數較2024年縮短1天至2天，農歷正月初十(2月7日)前后約95%以上煤礦恢復正常生產(chǎn)。另一方面，煉焦煤主產(chǎn)區在山西，2024年上半年山西省產(chǎn)量下降，進(jìn)而全年原煤產(chǎn)量低于預期目標。2025年山西省煤炭產(chǎn)量目標暫定13.4億噸。
從進(jìn)口煤方面來(lái)看，預計2025年煉焦煤進(jìn)口量有望小幅下降，主要體現在海運煤方面。其中，蒙古國煤方面，一方面，一季度蒙古國煤長(cháng)協(xié)成本每噸下跌7美元至69美元，測算到口岸落地成本價(jià)為每噸835元，也是2020年以來(lái)的最低長(cháng)協(xié)價(jià)。前期庫存均在高價(jià)時(shí)購入，為平攤成本不排除貿易商有加量進(jìn)口的行為;另一方面，2025年蒙古國有計劃增加對我國煤炭出口量至8100萬(wàn)噸，其中煉焦煤有望達到6000萬(wàn)噸。海運煤方面，進(jìn)口量預計小幅下降。由于1月國外價(jià)格跌幅小于國內，進(jìn)口煤利潤持續倒掛，加上印度上半年禁止進(jìn)口冶金焦，有望維持煉焦煤海外需求，或將影響一部分到中國的量。
除此以外，自2月10日起，中國對美國煤炭關(guān)稅加征15%，累計征稅為18%。以2024年港口進(jìn)口最多煤種——百麗為例，當前百麗中國到岸價(jià)為每噸120美元，測算加征關(guān)稅后，每噸成本上漲130元左右。短期內，因煉焦煤總體供應偏寬松，加征關(guān)稅暫無(wú)實(shí)質(zhì)影響。長(cháng)期來(lái)看，減少從美國進(jìn)口煉焦煤是必然。從往年來(lái)看，我國2021年進(jìn)口美國煉焦煤1023萬(wàn)噸，2022年進(jìn)口437萬(wàn)噸，2023年進(jìn)口588萬(wàn)噸。今年進(jìn)口量預計在500萬(wàn)噸至600萬(wàn)噸之間，其原因一方面雖然國際煉焦煤供應寬松，美國煉焦煤更傾向于出口歐洲，但隨著(zhù)歐洲需求下降，出口格局轉變，中國仍是美國的主要出口目標國之一。另一方面加征關(guān)稅后，美國煉焦煤的價(jià)格優(yōu)勢大大降低，國內終端和貿易商可能考慮減少進(jìn)口量。
從需求方面來(lái)看，煉焦煤需求有望逐步回升，但對價(jià)格拉動(dòng)作用暫時(shí)有限。鋼材處于低產(chǎn)量、低庫存階段，加上鋼廠(chǎng)利潤尚可，支撐鋼廠(chǎng)產(chǎn)量有望繼續回升。換言之，鐵水見(jiàn)底有望回升，但由于終端需求仍處淡季，需求回升較慢，預計鐵水回升幅度有限。年后焦炭供需結構仍顯寬松，焦炭?jì)r(jià)格有繼續下降預期，加上鋼焦企均保持低庫存策略，難以推動(dòng)煤價(jià)反彈。
從庫存方面來(lái)看，2月社會(huì )庫存有望下降，不過(guò)隨著(zhù)時(shí)間推移，降庫幅度將逐步收窄。一方面下游需求邊際逐步好轉，鐵水日漸回升，剛需原料有望小幅增加;另一方面煤礦產(chǎn)量逐步恢復，港口和口岸僅維持剛需采購，中間環(huán)節拿貨謹慎，上游端大概率延續增庫。整體增減相抵后，社會(huì )庫存有望小幅下降。隨著(zhù)上游端壓力逐步增大，降庫幅度隨之收窄。
從價(jià)格方面來(lái)看，煉焦煤價(jià)格延續偏弱走勢。其中，2月上旬因煤礦產(chǎn)量尚未完全恢復，煤價(jià)有望階段性企穩。2月中下旬隨著(zhù)煉焦煤產(chǎn)量逐步回升，供給恢復，煤價(jià)或將再次面臨下跌壓力，預計跌幅在每噸100元至150元。因動(dòng)力煤跌幅相對較小，與動(dòng)力煤相關(guān)的跨界煤種跌幅或將有所收窄。
