2025年，政治事件可能會(huì )對全球石油市場(chǎng)產(chǎn)生重大影響。在需求端，伍德麥肯茲基準預測顯示，2025年全球石油消耗量將新增約140萬(wàn)桶/日。但若當選總統特朗普上任后立即實(shí)施大幅提高關(guān)稅的計劃，并且其它國家也采取相應行動(dòng)，那么這一增幅可能會(huì )減少三分之一。普遍提高關(guān)稅將意味著(zhù)全球增長(cháng)放緩，消費者可能面臨石油產(chǎn)品價(jià)格的上漲。
在供應端，壓力與日俱增。需求增長(cháng)疲軟將對“歐佩克+”國家管理市場(chǎng)造成巨大壓力。需求疲軟跡象已經(jīng)促使“歐佩克+”將自愿減產(chǎn)計劃從2025年1月推遲至4月。我們預計，2025年非歐佩克產(chǎn)油國的石油產(chǎn)量將強勁增長(cháng)，將增加約140萬(wàn)桶/日。
與此同時(shí)，敘利亞政府倒臺，伊朗實(shí)力遭到削弱，以色列、哈馬斯和真主黨之間的戰爭持續不斷，地緣政治風(fēng)險日益加劇。此類(lèi)動(dòng)蕩的局勢也可能導致石油市場(chǎng)的波動(dòng)。
2.沙特將成為全球十大電池儲能市場(chǎng)之一
2025年，新興儲能市場(chǎng)加速發(fā)展，沙特阿拉伯將走在前列。伍德麥肯茲對未來(lái)十年電池儲能系統裝機容量的最新預測表明，沙特將躍升成為全球十大市場(chǎng)之一，主要受益于政府“2030愿景”下的經(jīng)濟發(fā)展目標及其大規?？稍偕茉赐顿Y。電池儲能將成為沙特發(fā)展光伏和風(fēng)電產(chǎn)業(yè)的重要配套。
其它幾個(gè)新興儲能市場(chǎng)也在迅速增長(cháng)。我們預計，土耳其、保加利亞等國將進(jìn)行大量投資，其當前正在對“千兆瓦級光伏發(fā)電/風(fēng)力發(fā)電+儲能”項目進(jìn)行招標。
3.全球光伏新增裝機容量將自2018年以來(lái)首次趨穩增長(cháng)
過(guò)去五年，全球每年光伏發(fā)電新增裝機容量迅猛增長(cháng)，但我們預計這種增長(cháng)趨勢將會(huì )在2025年結束。我們預測，全球光伏新增裝機容量將略微下降至492GW，同比下降0.4%。從2019年至2024年，全球光伏裝機容量的平均年增長(cháng)率為31%。然而，電力市場(chǎng)制約正在成為一些關(guān)鍵國家光伏投資的重要障礙。
此外，其它一些重要市場(chǎng)的發(fā)展也將困難重重。在印度，在2024年初的激增之后，裝機容量開(kāi)始下降。這是因為開(kāi)發(fā)企業(yè)意在印度恢復強制使用國產(chǎn)組件的規定之前，加快項目的建設速度。而在巴西，由于對進(jìn)口組件增加了關(guān)稅，市場(chǎng)也受到了沖擊。
我們預計，由于多個(gè)國家制約因素的累積，全球光伏裝機容量可能到21世紀30年代仍維持在當前水平左右。
4.企業(yè)信心將推動(dòng)銅礦領(lǐng)域收購，滿(mǎn)足轉型需求
多家大型礦業(yè)公司已達成共識：銅產(chǎn)業(yè)將成為業(yè)務(wù)增長(cháng)的驅動(dòng)力，在投資組合中占據核心地位。盡管預計2025年電池原材料市場(chǎng)仍將處于供過(guò)于求的狀態(tài)，但銅價(jià)將因強勁的需求增長(cháng)以及項目延期等因素而獲得價(jià)格支撐。
銅礦供給存在的結構性問(wèn)題引發(fā)了一定的競爭緊張態(tài)勢。少數待售銅礦資備受?chē)泻退綘I(yíng)企業(yè)的關(guān)注。大型礦業(yè)公司的儲備項目有限，項目許可證辦理進(jìn)度較慢，這為資產(chǎn)收購創(chuàng )造了條件。
英美資源集團和泰克資源的市場(chǎng)估值，相對于專(zhuān)注于銅業(yè)務(wù)的同行或者實(shí)現同等產(chǎn)能的廠(chǎng)商而言，依然頗具價(jià)格吸引力。這兩家公司仍將是礦業(yè)巨頭為實(shí)現迅速增加銅產(chǎn)量而進(jìn)行收購的主要收購對象。必和必拓、力拓和嘉能可均有財力實(shí)現此類(lèi)收購。
5.美國新液化天然氣項目的最終投資決策速度將低于特朗普政府的期望
當選總統特朗普承諾將在上任第一天結束拜登政府“暫停批準向未與美國簽訂自由貿易協(xié)定(FTA)的國家出口液化天然氣的新許可”禁令。有些業(yè)內人士認為2025年，美國將迎來(lái)新一輪液化天然氣投資浪潮，但我們的研判更為謹慎。對于許多項目而言，獲得向非自貿協(xié)定國家出口許可的確是可喜的進(jìn)展，但這可能并不是它們在最終投資決策之前需要跨越的最后一道坎。
某些項目已面臨法律難題，而美國能源部發(fā)布關(guān)于液化天然氣出口的環(huán)境和經(jīng)濟影響的報告后，其它項目也可能成為法律問(wèn)題的限制對象。此外，項目需要最終鎖定工程、采購和施工合同，在成本不斷上升的情況下，這可能會(huì )給天然氣買(mǎi)家和項目融資者帶來(lái)問(wèn)題。一些項目綜合進(jìn)展情況較好，仍可能在2025年作出最終投資決策。然而，美國新一輪液化天然氣投資熱潮可能要到2026年才會(huì )出現。
6.國家石油公司將加快發(fā)展步伐
2025年，國際石油公司(IOC)在平衡資本配置方面將面臨困難。隨著(zhù)投資者將繼續通過(guò)股息和股票回購來(lái)獎勵現金分配，公司的財務(wù)約束通常會(huì )轉化為持平的資本支出預算。
實(shí)力突出的國家石油公司(NOC)將推動(dòng)整個(gè)行業(yè)的增長(cháng)。我們預計他們將在上游以及整個(gè)國際天然氣價(jià)值鏈中積極進(jìn)行收購，并將繼續在下游進(jìn)行戰略投資。雖然中東國家石油公司擁有最強的資金實(shí)力，但亞洲國家石油公司也可能再次在國際舞臺上發(fā)揮更大的作用。
在低碳技術(shù)領(lǐng)域，國家石油公司也將引領(lǐng)投資。國家目標和國家石油公司較強的現金流創(chuàng )造能力，意味著(zhù)它們將在低碳支出方面超過(guò)歐洲國際石油公司。國際石油公司對上游的戰略調整，將創(chuàng )造合作和并購機會(huì )。
宏觀(guān)不確定性可能導致出現更大膽的戰略舉措。某家中東國家石油公司可能收購一家貿易公司，或以戰略投資者身份投資某家國際石油公司。對于尋求強化全球部署的國家石油公司而言，邁出這樣一步是合乎邏輯的舉措。
7.勘探與生產(chǎn)需要表現出巨大的協(xié)同效應，才能贏(yíng)得投資者對并購的支持
最近，美國石油和天然氣行業(yè)對并購交易整合協(xié)同效應的最新估算，引起了廣泛關(guān)注。由切薩皮克能源公司和西南能源公司合并而成的Expand Energy公司在10月交易完成后，將協(xié)同效應收益的目標提高了25%?？捣剖凸緦ζ涫召忨R拉松石油的增效作用最新估算是初始估算的兩倍。而?？松梨趧t將其整合先鋒自然資源的增效作用估算提高了50%，達到每年30億美元。
這一系列強勁的數據為美國未來(lái)的行業(yè)整合設定了高標準。我們認為，2025年并購領(lǐng)域的投入不會(huì )達到2023年和2024年的水平。一項交易要繼續推進(jìn)，必須具備宏大且可信的增效目標，否則可能面臨市場(chǎng)反應不佳的風(fēng)險。與進(jìn)入新盆地相比，補強型收購和對等合并相對更有可能維持投資者對整合的信心。
8.美國藍氫將主導全球新增氫供應，而綠氫則將面臨挑戰
2025年，藍氫將在美國低碳氫產(chǎn)業(yè)中鞏固其主導地位。年總產(chǎn)能超過(guò)150萬(wàn)噸的項目將進(jìn)入最終投資決策，鞏固美國作為全球主要藍氫生產(chǎn)國的地位。持續的投資增長(cháng)將得益于兩黨對45Q碳捕集稅收抵免的支持以及對油氣行業(yè)的支持推動(dòng)。這將有助于確保藍氫項目的財務(wù)可行性，維持美國低碳氫基衍生物出口到日本和韓國等市場(chǎng)的優(yōu)勢地位。
然而，與此同時(shí)，綠氫發(fā)展將舉步維艱。即將上任的特朗普政府對脫碳的態(tài)度不冷不熱，再加上監管的不確定性和其低風(fēng)險行業(yè)對資本的競爭，將抑制綠氫的發(fā)展。預計2025年，美國綠氫項目進(jìn)入最終投資決策階段的產(chǎn)能僅為藍氫項目的十分之一左右。
9.碳匯市場(chǎng)將在更多保障機制的加持下蓬勃發(fā)展
第29屆聯(lián)合國氣候變化大會(huì )(COP29)上，各國就全球碳市場(chǎng)規則達成一致，這可能是碳匯市場(chǎng)的歷史性時(shí)刻。全球在落實(shí)《巴黎協(xié)定》第六條方面取得了重要進(jìn)展，為各國政府利用碳匯實(shí)現國家自主減排目標鋪平了道路。
為使碳匯成為支持發(fā)展中國家減排的變革型融資工具，碳匯方法學(xué)和基礎設施建設方面亟需開(kāi)展更多的工作。各國政府也需要應對企業(yè)購買(mǎi)碳匯時(shí)所面臨的同樣挑戰：避免質(zhì)量存疑的項目。
我們預計，2025年，各國政府、聯(lián)合國機構和獨立機構將加速行動(dòng)，加強市場(chǎng)誠信建設，制定新的指導方針。在健全方法學(xué)和監督機制的前提下，符合聯(lián)合國背書(shū)的《巴黎協(xié)定》第六條的碳匯交易將提升市場(chǎng)可信度，同時(shí)提振企業(yè)需求。
