凜冬之下，光伏企業(yè)開(kāi)始合力自救。2024年12月初，在中國光伏行業(yè)協(xié)會(huì )的組織下，33家光伏公司正式簽署自律公約，聯(lián)合限產(chǎn)保價(jià)。參與公司覆蓋硅料、硅片、電池、組件等各環(huán)節核心廠(chǎng)商。如硅料龍頭通威股份、大全能源等均在其列。
不過(guò)，從股價(jià)表現來(lái)看，二級市場(chǎng)似乎對這一行為并未買(mǎi)賬。近一個(gè)月來(lái)，通威、大全股價(jià)依然跌跌不休。
說(shuō)到底，誰(shuí)都不能確定，這場(chǎng)自律行動(dòng)到底能不能貫徹執行下去，又能起到多大的效果?或許比起自律，只有行業(yè)真正見(jiàn)底，才更有可能徹底實(shí)現觸底反彈。
那么，光伏行業(yè)見(jiàn)底了嗎?
逼近臨界點(diǎn)，內卷何時(shí)休?
不知大家有沒(méi)有想過(guò)，按照一般的發(fā)展規律，當行業(yè)出現普遍虧損時(shí)，企業(yè)通常就會(huì )減產(chǎn)、停產(chǎn)，供求關(guān)系自然就會(huì )得到改善。那么光伏行業(yè)，既然已經(jīng)出現了普遍虧損，為什么還要靠一紙自律公約來(lái)限產(chǎn)保價(jià)?
在回答這個(gè)問(wèn)題之前，先簡(jiǎn)單介紹幾個(gè)概念。
硅料生產(chǎn)成本按口徑不同，一般可劃分為現金成本、生產(chǎn)成本、完全成本。其中，現金成本即可變成本，顧名思義就是隨著(zhù)產(chǎn)量的變化而變化，不開(kāi)工則不發(fā)生。
生產(chǎn)成本是企業(yè)為生產(chǎn)硅料而發(fā)生的全部成本，包括現金成本，以及廠(chǎng)房、設備的折舊等。
完全成本則是在生產(chǎn)成本的基礎上，進(jìn)一步增加了與銷(xiāo)售活動(dòng)直接相關(guān)的各項費用。
對企業(yè)而言，當硅料銷(xiāo)售價(jià)格小于完全成本時(shí)，就已經(jīng)出現了虧損。但這個(gè)時(shí)候企業(yè)通常不會(huì )選擇停產(chǎn)。
因為硅料生產(chǎn)是典型的重資產(chǎn)投入行業(yè)。截至2024年三季度末，通威、大全固定資產(chǎn)規模已分別高達847.11億、256.55億。單這倆公司，上千億的資產(chǎn)就已經(jīng)投進(jìn)去了，一旦停產(chǎn)，折舊損失怎么辦?
所以，企業(yè)即使虧損也不會(huì )停產(chǎn)，甚至還會(huì )盡可能地實(shí)現滿(mǎn)產(chǎn)，因為只有產(chǎn)量越高，攤薄下來(lái)的折舊成本才會(huì )越小，在越來(lái)越卷的市場(chǎng)中才能有更強的競爭力。
現如今，自律公約人為約定限產(chǎn)保價(jià)，或許能夠維穩價(jià)格，但對企業(yè)而言，若產(chǎn)能利用率下降，只怕生產(chǎn)成本也會(huì )隨之提高，其實(shí)并沒(méi)有解決根本問(wèn)題。
那難道就一直這么卷下去嗎?
也不是。試想一下，如果你開(kāi)了一家蛋糕店。面粉等原料成本5塊，加上房租以后成本8塊。當蛋糕售價(jià)6塊的時(shí)候，賠錢(qián)也得做。但如果蛋糕已經(jīng)降到了4塊，你還會(huì )繼續做蛋糕嗎?
同樣的道理，一旦硅料價(jià)格降到連現金成本都覆蓋不了，必然倒逼企業(yè)主動(dòng)減產(chǎn)，供求格局也會(huì )隨之改善。而現在，距離這個(gè)臨界點(diǎn)只怕已經(jīng)不遠了。
價(jià)格趨穩，靜待拐點(diǎn)
數據顯示，2024年上半年，大全能源多晶硅單位現金成本為40.31元/kg，彼時(shí)多晶硅單位售價(jià)為47.01元/kg，還有一定的內卷空間。
但到下半年，硅料繼續降價(jià)，截至2024年底，多晶硅現貨價(jià)、出廠(chǎng)成交價(jià)已分別降至39元/公斤、35.5元/kg。
當然，硅料生產(chǎn)成本也在降。根據券商數據，2024年12月硅料成本(不含折舊)已達34.368元/kg
很明顯，硅料價(jià)格已經(jīng)無(wú)限逼近硅料現金成本。這也就意味著(zhù)，硅料或已沒(méi)有多少降價(jià)空間。從數據來(lái)看，近半年，硅料價(jià)格基本保持穩定。
至于具體什么時(shí)候能出現向上拐點(diǎn)，庫存或許是一個(gè)重要信號。
其實(shí)表面上2023年通威股份硅料庫存已經(jīng)出現大幅下降，不過(guò)這背后似乎還有一些隱情。
2021-2022年，經(jīng)歷兩年大規模產(chǎn)能擴張后，硅料庫存已經(jīng)達到較高水平。2020年底，通威硅料庫存量504.20噸，而截至2022年底，硅料庫存量已增至1.17萬(wàn)噸，增加了20多倍。
而到2023年，通威硅料庫存直降至0.35萬(wàn)噸，去庫存效果相當顯著(zhù)。
然而結合產(chǎn)銷(xiāo)量來(lái)看，2023年包括2024年已公開(kāi)的上半年數據，通威硅料產(chǎn)量仍然高于銷(xiāo)量。那么這個(gè)庫存是怎么消化的?
而且與此同時(shí)，通威組件庫存量從2022年的1.25GW增加到了2023年的2.06GW(2023年年報顯示同比-5.24%，不知道是怎么算出來(lái)的)。
這也就意味著(zhù)，恐怕有相當一部分硅料是進(jìn)一步向下游加工，轉化成了組件庫存。
接下來(lái)，無(wú)論是從行業(yè)自律限產(chǎn)的角度，還是從硅料價(jià)格無(wú)限逼近現金成本的角度來(lái)看，通威包括大全等企業(yè)預計都將控制產(chǎn)量。當產(chǎn)量小于銷(xiāo)量，才是真正進(jìn)入了去庫存階段。
行業(yè)復蘇，不復從前
時(shí)至今日，硅料行業(yè)供給端基本可以看到減產(chǎn)的希望。但需要注意的是，即便供求格局好轉，也不會(huì )再像從前那般爆發(fā)增長(cháng)。
上一輪硅料價(jià)格暴漲，是因為光伏裝機量急劇增加，而硅料擴產(chǎn)需要一年半左右的時(shí)間周期，由此出現階段性供不應求。
但如今，硅料產(chǎn)能?chē)乐剡^(guò)剩是不爭的事實(shí)。限產(chǎn)只是限制了產(chǎn)量，如有市場(chǎng)需求，企業(yè)隨時(shí)可以復產(chǎn)，并不存在供不應求的基礎。
而且從需求端來(lái)看，光伏裝機量雖然仍保持高位，但增速已明顯大不如前。
總的來(lái)說(shuō)，供給端通過(guò)限產(chǎn)維持合理水平，需求端增長(cháng)也逐漸趨于平穩，沒(méi)有普遍暴利，也沒(méi)有普遍虧損?；蛟S對光伏企業(yè)來(lái)說(shuō)，這才是最健康、最長(cháng)遠的發(fā)展路徑。
